Multippelvurdering: Nøkkelen til en rettferdig selskapsvurdering

Å forstå multippelvurdering er avgjørende for å sette en realistisk verdi på din bedrift. Gjennom nøkkeltall som P/E-tall (Price-to-Earnings) kan du sammenligne selskaper i markedet og optimalisere verdsettelsen før et selskapsalg. Les videre for å lære hvordan multippelvurdering fungerer og hvordan du kan bruke metoden i selskapsvurdering.

Innholdsfortegnelse:

1. Hva er multippelvurdering?

2. Hvordan fungerer P/E-tall (Price-to-Earnings) i selskapsvurdering?

3. Sammenligning av selskaper med multipler

4. Fordeler og ulemper med multippelvurdering

5. Steg-for-steg: Slik regner du ut en multippel

6. Tolkning av høye og lave multipler

7. Vanlige spørsmål om multippelvurdering

1. Hva er multippelvurdering?

Multippelvurdering er en metode for å verdsette selskaper ved hjelp av nøkkeltall som pris/fortjeneste (P/E). Ved å sammenligne finansielle nøkkeltall med lignende selskaper kan du raskt vurdere markedsverdien. Metoden brukes ofte ved selskapsalg og investeringer for å avgjøre om et selskap er over- eller undervurdert. 

Hva brukes multippelvurdering til ved selskapsalg?

Multippelvurdering benyttes ved selskapsalg for å anslå en rettferdig selskapsverdi gjennom å sammenligne finansielle nøkkeltall med lignende selskaper i samme bransje. Dette gir kjøper og selger et felles utgangspunkt for å diskutere pris. Vanlige multipler som pris/fortjeneste (P/E) eller pris/omsetning (P/S) viser hvordan selskapet presterer i forhold til konkurrentene.

Metoden er spesielt nyttig for å identifisere om selskapet er over- eller undervurdert, og kan gjøre forhandlingene enklere ved å presentere objektive og lettfattelige data. Ved å bruke multippelvurdering kan både kjøper og selger ta bedre investeringsbeslutninger.

2. Hvordan fungerer P/E-tall (Price-to-Earnings) i selskapsvurdering?

P/E-tall (Price-to-Earnings), eller pris/fortjeneste-forhold, er et nøkkeltall for selskaper som brukes til å måle forholdet mellom et selskaps aksjekurs og dets fortjeneste per aksje (EPS). Dette gjør P/E-tallet til en sentral komponent innen multippelvurdering og selskapsvurdering, fordi det gir en rask indikasjon på hvordan markedet verdsetter et selskaps lønnsomhet (markedsvurdering).

Hvordan beregnes et P/E-tall?

Her er formelen for å regne ut et P/E-tall:

P/E-tall = Aksjekurs ÷ Fortjeneste per aksje (EPS)

For eksempel, hvis et selskap har en aksjekurs på 100 NOK og en EPS på 10 NOK, blir P/E-tallet:

100 ÷ 10 = 10

Hvordan brukes P/E-tall i bransjesammenligning?

P/E-tallet muliggjør sammenligning av selskaper innen samme bransje. Et høyt P/E-tall signaliserer ofte høye forventninger til vekst, mens et lavt P/E-tall kan tyde på forsiktighet fra investorer. P/E-tallet er også et viktig verktøy innen aksjeanalyse, fordi det hjelper investorer å identifisere aksjer med høy vekstpotensial eller attraktive verdier sammenlignet med konkurrentene.

Eksempel:

Selskap A: Aksjekurs 150 NOK, EPS 15 NOK → P/E-tall = 10

Selskap B: Aksjekurs 200 NOK, EPS 20 NOK → P/E-tall = 10

I dette tilfellet verdsettes begge selskapene like høyt i forhold til sine fortjenester, noe som gjør at andre faktorer som vekst eller gjeldsnivå kan bli avgjørende.

Hva betyr et høyt eller lavt P/E-tall?

Høyt P/E-tall: Kan indikere at markedet forventer høy fremtidig vekst. Det kan imidlertid også signalisere at aksjen er overvurdert hvis disse forventningene ikke innfris.

Lavt P/E-tall: Kan tyde på at selskapet er undervurdert, noe som gjør det til en potensiell investeringsmulighet. Men det kan også signalisere usikkerhet rundt selskapets fremtidige resultater.

Hva er fordelene og ulempene med P/E-tallet?

Fordeler med P/E-tallet:

• Enkelhet: P/E-tallet er lett å forstå og beregne, noe som gjør det til et av de mest populære nøkkeltallene innen selskapsvurdering.
• Rask sammenligning: Det muliggjør enkel sammenligning av selskaper innen samme bransje og hjelper investorer å raskt identifisere potensielle investeringsmuligheter.
• Indikator på vekst: Et høyt P/E-tall kan signalisere markedets forventninger om fremtidig vekst, noe som gjør det nyttig for å vurdere et selskaps potensial.

Ulemper med P/E-tallet:

• Begrenset informasjon: P/E-tallet tar kun hensyn til selskapets fortjeneste og ser bort fra andre viktige faktorer som gjeld, kontantstrøm og eiendeler.
• Følsomt for resultatvariasjoner: Hvis et selskaps resultater er volatile eller unormale, kan P/E-tallet gi et misvisende bilde av selskapsverdien.
• Vanskelig ved negative resultater: Når et selskap går med tap, blir P/E-tallet irrelevant fordi fortjenesten er negativ, og andre finansielle nøkkeltall må benyttes.

3. Sammenligning av selskaper med multipler

Multipler som pris/fortjeneste (P/E) og pris/omsetning (P/S) brukes for å sammenligne selskaper innen samme bransje og relatere deres markedsverdi til prestasjoner som fortjeneste eller omsetning. For investorer er multipler som P/E og P/S uunnværlige innen aksjeanalyse, fordi de muliggjør sammenligninger mellom aksjer og hjelper til med å identifisere potensielle kjøpsmuligheter.

• P/E-tall (Price-to-Earnings): Sammenligner aksjekursen med selskapets fortjeneste per aksje. Denne fortjenestemultippelen viser hvor mye investorer er villige til å betale for hver enhet av selskapets fortjeneste.
• P/S-tall (Price-to-Sales): Relaterer aksjekursen til selskapets inntekter og brukes ofte når fortjenesten er negativ eller ikke er en god indikator på selskapets prestasjon.

Eksempel på bransjesammenligning

La oss si at to selskaper, A og B, opererer innen samme bransje:

Selskap A: Aksjekurs = 100 NOK, EPS = 10 NOK → P/E = 10

Selskap B: Aksjekurs = 150 NOK, EPS = 15 NOK → P/E = 10

Hvordan kan man sammenligne selskaper ved hjelp av multipler?

Begge selskapene har samme P/E-tall, noe som signaliserer at markedet verdsetter deres fortjenester likt. Men hvis Selskap B i tillegg har høyere vekstpotensial eller lavere gjeldsnivå, kan dette bety at det er et bedre valg. Multipler er altså bare et første steg i analysen – ytterligere faktorer må vurderes.

Fordeler med å bruke multipler

• Enkelhet: Multipler gjør det mulig å raskt sammenligne selskapsverdier uten å måtte gjøre dype økonomiske analyser.
• Standardisering: De er spesielt nyttige innen en spesifikk sektor, hvor sammenlignbare selskaper ofte har lignende forretningsmodeller og markedsforhold.

Begrensninger å være klar over

• Multipler kan variere avhengig av bransjesituasjon, som konjunkturer eller endringer i kundeadferd.
• De tar ikke hensyn til unike faktorer, som merkevareverdi eller immaterielle eiendeler, som kan påvirke selskapets langsiktige markedsverdi.

Konklusjon

Ved å bruke multipler som P/E og P/S kan du raskt få en oversikt over hvordan selskaper verdsettes i markedet og identifisere potensielle investeringsmuligheter. For å få et fullstendig bilde bør imidlertid multipler kombineres med andre metoder for å sikre en rettferdig og informert selskapsvurdering.

4. Fordeler og ulemper med multippelvurdering

Multippelvurdering er en populær metode innen selskapsvurdering takket være sin enkelhet, men den har både fordeler og ulemper å ta hensyn til.

Fordeler med multippelvurdering

• Enkelhet: Multippelvurdering er lett å forstå og bruke, selv for personer uten dyp finanskompetanse. Nøkkeltall som pris/fortjeneste (P/E) eller pris/omsetning (P/S) krever bare grunnleggende data for å beregnes.
• Rask sammenligning: Ved å bruke multipler kan du raskt sammenligne ulike selskaper innen samme bransje. Dette gjør metoden til et effektivt verktøy ved selskapsalg for å identifisere potensielt over- eller undervurderte selskaper.
• Bedre forståelse av markedsvurdering: Multipler reflekterer markedets forventninger til selskapets prestasjoner og hjelper til med å danne et bilde av hvordan selskapet står seg mot konkurrenter.

Ulemper med multippelvurdering

• Begrenset innsikt i andre faktorer: Multippelvurdering tar kun hensyn til et fåtall nøkkeltall og overser viktige aspekter som gjeldsnivå, kontantstrøm og langsiktig vekstpotensial. Dette kan gi et ufullstendig bilde av et selskaps verdi.
• Risiko for feiltolkning: Å stole kun på multipler kan være misvisende, spesielt hvis de brukes uten å ta hensyn til bransjespesifikke faktorer eller kontekst. Høye eller lave multipler kan signalisere ulike ting avhengig av sammenhengen.
• Ikke brukbart ved negative resultater: Ved tapssituasjoner, når en fortjenestemultippel som P/E ikke kan brukes, kan metoden bli begrenset og kreve supplerende analyser med andre nøkkeltall.

Konklusjon

Multippelvurdering er en rask og enkel måte å sammenligne selskapsverdier og skape et grunnlag for diskusjoner ved selskapsalg eller investeringer. Men for å unngå feiltolkninger bør den alltid kombineres med andre vurderingsmetoder og analyser for å få et mer komplett bilde av selskapets økonomiske helse.

5. Steg-for-steg: Slik regner du ut en multippel

Å regne ut en multippel er en enkel og effektiv måte å anslå et selskaps verdi. Her går vi gjennom steg-for-steg hvordan du beregner vanlige multipler som pris/fortjeneste (P/E), pris/omsetning (P/S) og pris/bokført verdi (P/B), samt hvordan gjennomsnittlige bransjemultipler kan brukes for å skape en mer rettferdig selskapsvurdering.

1. Beregning av P/E-tall (Pris/Fortjeneste)

P/E-tallet viser hvor mye investorer er villige til å betale per krone av selskapets fortjeneste.

Formel:

P/E-tall = Aksjekurs ÷ Fortjeneste per aksje (EPS)

Eksempel:

Hvis et selskap har en aksjekurs på 120 NOK og en fortjeneste per aksje (EPS) på 15 NOK:

P/E-tall = 120 ÷ 15 = 8

Det betyr at markedet verdsetter selskapet til 8 ganger dets fortjeneste.

2. Beregning av P/S-tall (Pris/Omsetning)

P/S-tallet brukes ofte når selskapets fortjeneste ikke er positiv eller stabil, og det relaterer aksjekursen til selskapets inntekter.

Formel:

P/S-tall = Markedsverdi ÷ Total omsetning

Eksempel:

Hvis et selskap har en markedsverdi på 50 millioner NOK og en årlig omsetning på 10 millioner NOK:

P/S-tall = 50 000 000 ÷ 10 000 000 = 5

Dette viser at markedet verdsetter selskapet til 5 ganger dets årlige omsetning.

3. Beregning av P/B-tall (Pris/Bokført verdi)

P/B-tallet sammenligner selskapets aksjekurs med dets bokførte verdi, og gir en indikasjon på hvordan markedet verdsetter selskapets eiendeler.

Formel:

P/B-tall = Aksjekurs ÷ Bokført verdi per aksje

Eksempel:

Hvis selskapets aksjekurs er 200 NOK og dets bokførte verdi per aksje er 100 NOK:

P/B-tall = 200 ÷ 100 = 2

Det innebærer at selskapet verdsettes til dobbelt så mye som dets bokførte verdi.

4. Bruk av gjennomsnittlige bransjemultipler

For å få en rettferdig og objektiv vurdering av selskapsverdien kan du sammenligne dine beregnede multipler med gjennomsnittlige bransjemultipler. Disse er basert på hvordan lignende selskaper i samme bransje verdsettes av markedet.

Tips:

• Identifiser gjennomsnittlige P/E-, P/S- og P/B-multipler for din bransje. Disse finnes ofte i markedsrapporter eller via offentlige databaser.
• Juster for selskapets unike egenskaper, som vekstpotensial eller risikonivå. Et selskap med høyere vekst enn bransjegjennomsnittet kan forsvare en høyere multippel.

Konklusjon

Å regne ut multipler som P/E, P/S og P/B gir deg et raskt og standardisert bilde av et selskaps verdi. Ved å kombinere disse beregningene med gjennomsnittlige bransjemultipler får du en mer nyansert selskapsvurdering. Multippelanalyse er et kraftfullt verktøy for både gründere og investorer i forbindelse med selskapsalg og investeringsbeslutninger.

6. Tolkning av høye og lave multipler

Multipler som P/E er kraftfulle verktøy for selskapsvurdering, men deres betydning varierer avhengig av selskap og bransje. Ved lave multipler er det viktig å gjennomføre en grundig risikovurdering, for å forstå om det lave P/E-tallet reflekterer fundamentale problemer eller markedets usikkerhet.

Høyt P/E-tall – forventninger om vekst

Et høyt P/E-tall indikerer ofte at markedet har store forventninger til selskapets fremtidige vekst og lønnsomhet. Investorers vilje til å betale en høy pris for selskapets fortjeneste kan tyde på langsiktig potensial, som en sterk markedsposisjon eller innovative produkter.

Eksempel:

Et teknologiselskap som utvikler banebrytende løsninger kan ha et P/E-tall på 40, mens bransjegjennomsnittet er 20. Dette signaliserer at markedet forventer at selskapet vil vokse raskere enn konkurrentene.

Risikoer:

• Et høyt P/E-tall innebærer at forventningene allerede er priset inn i aksjekursen. Hvis selskapet ikke leverer, kan aksjen falle kraftig.
• Bransjesituasjoner eller eksterne faktorer, som konjunktursvingninger, kan raskt endre markedets oppfatning.

Lavt P/E-tall – undervurdering eller advarsel?

Et lavt P/E-tall kan tyde på at et selskap er undervurdert, noe som gjør det til en mulig investeringsmulighet. Samtidig kan det også være et signal om at markedet ser risiko eller usikkerhet rundt selskapets fremtid, som redusert etterspørsel eller problemer med lønnsomheten.

Eksempel:

Et industriselskap har et P/E-tall på 8 sammenlignet med bransjens gjennomsnitt på 15. Dette kan indikere at det er undervurdert og et potensielt kupp – men det kan også reflektere problemer som lav etterspørsel etter selskapets produkter.

Risikoer:

• Lave multipler bør aldri tolkes isolert. Selskapets historikk, gjeldsnivå og fremtidsutsikter må også analyseres.
• Det kan finnes underliggende årsaker, som fallende resultater eller strukturelle problemer i bransjen, som forklarer den lave verdsettelsen.

Konklusjon

Multipler som P/E-tall gir rask innsikt i markedets forventninger, men tolkningen krever en dypere forståelse av selskapets og bransjens forutsetninger. Høye multipler kan signalisere vekstpotensial, men også innebære høy risiko, mens lave multipler kan være tegn på undervurdering – eller problemer. For å gjøre riktige vurderinger bør multipler alltid analyseres i en bredere sammenheng.

7. Vanlige spørsmål om multippelvurdering

Når brukes multippelvurdering ved selskapsalg?

Multippelvurdering er en vanlig metode ved selskapsalg, fordi den gir et raskt anslag på selskapets markedsverdi. Den brukes for å:

• Fastsette en rimelig salgspris: Ved å sammenligne selskapets multipler med bransjegjennomsnittet kan selger sette en konkurransedyktig pris.
• Forenkle forhandlinger: Multipler som P/E og P/S gir konkrete og standardiserte data som kan fungere som et felles grunnlag mellom kjøper og selger.
• Identifisere styrker og svakheter: Ved å analysere forskjeller i multipler kan du oppdage hva som skiller din bedrift fra andre i bransjen.

Hva er forskjellen mellom multippelvurdering og avkastningsvurdering?

• Multippelvurdering: Basert på sammenligninger med andre selskaper gjennom nøkkeltall som P/E og P/S. Den brukes for å raskt vurdere hvordan markedet verdsetter et selskap relativt til konkurrentene.
• Avkastningsvurdering: Fokuserer på selskapets fremtidige kontantstrømmer og diskonterer disse til en nåverdi. Dette er en mer dyptgående metode som tar hensyn til selskapets langsiktige prestasjoner heller enn sammenligninger.

Kort sagt er multippelvurdering enklere og raskere, mens avkastningsvurdering gir et mer detaljert bilde av selskapets verdi.

Hvordan regner man ut multipler?

Multipler beregnes ved å relatere selskapets markedsverdi eller aksjekurs til et nøkkeltall som fortjeneste, omsetning eller bokført verdi.

Eksempel på formel for P/E-tall (pris/fortjeneste):

P/E-tall = Aksjekurs ÷ Fortjeneste per aksje (EPS)

Eksempel på formel for P/S-tall (pris/omsetning):

P/S-tall = Markedsverdi ÷ Total omsetning

Disse nøkkeltallene gjør det enkelt å standardisere og sammenligne selskaper innen samme bransje.

Hva er en “god” multippel?

En “god” multippel er relativ og avhenger av flere faktorer, som selskapets bransje, veksttakt og markedets forventninger. Generelt anses en multippel som god hvis den ligger på linje med eller noe under bransjens gjennomsnitt, forutsatt at selskapet har solide fundamenter og vekstmuligheter.

Eksempel:

• I en stabil bransje som eiendom kan en P/E-multippel på 10–15 være vanlig.
• I en vekstbransje som teknologi kan multipler på 20 eller høyere være rimelig fordi markedet forventer raskere ekspansjon.

En “god” multippel reflekterer altså ikke bare verdsettelsen, men også hvor godt selskapets prestasjoner og fremtidsutsikter matcher dets verdi i markedet.

Hvordan påvirker risiko og usikkerhet et selskaps multipler?

Risiko og usikkerhet har direkte innvirkning på et selskaps multipler fordi investorer har en tendens til å verdsette selskaper med høyere risiko lavere. Dette resulterer ofte i lavere multipler, som P/E eller P/S, da markedet tar hensyn til potensielle trusler mot fremtidig fortjeneste eller inntekter. En detaljert risikovurdering ved verdsettelse hjelper til med å avgjøre om lavere multipler reflekterer reelle problemer eller skyldes midlertidig markedsusikkerhet.

Eksempler på risikofaktorer som senker multipler:

• Makroøkonomisk usikkerhet: Som høye renter eller lavkonjunktur.
• Bransjespesifikke problemer: Redusert etterspørsel eller økt konkurranse.
• Interne problemer: Høy gjeld, svak ledelse eller redusert lønnsomhet.

På den annen side kan et selskap med lav risiko og stabil vekst oppnå høyere multipler fordi investorer er villige til å betale en premie for trygghet og pålitelig avkastning.

La oss verdsette din bedrift

Selskapstorget er Norges største markedsplass for kjøp og salg av selskaper. Vi tilbyr rådgivning og verdsettelse for deg som skal selge bedrift, virksomhet, aksjeselskap eller enkeltpersonforetak. Uansett om du skal selge et stort eller lite selskap, kan du gjøre det hos oss. Du som skal kjøpe selskap kan enkelt opprette varslinger på Selskapstorget og få e-post når et selskap som matcher dine kriterier legges ut for salg.

Bestill gratis konsultasjon

_______